투기꾼 탑건

실업률과 인플레이션 반비례 법칙이 깨졌다?(feat. 경제에서의 원인과 결과)

탑건 TOPGeon — Wed, 24 Jul 2024 19:57:22 +0900

실업률과 인플레이션의 상관관계는 지난 수십년 간 명확한 것으로 받아들여졌습니다.
실업률이 높아져야 인플레이션을 낮출 수 있다는 것이 거의 하나의 법칙(?) 이었죠.

그래서 2022년 인플레이션이 솟구칠 때 연준은 기준금리를 올려 실업률을 높이고 인플레이션을 낮추려고 했습니다.

따라서 시장참여자들은 당시 경기침체를 대비했었죠.(실업률이 치솟을 것이기 때문에).

하지만 현재 실업률은 현재 조금 높아지긴 했지만(최대 4.1%) 경기침체와는 먼 수준이고,

그에 비해 인플레이션은 빠르게 낮아졌습니다. 기준금리 인하가 코앞으로 다가왔죠.
미국 경제는 여전히 잘 돌아가고 있습니다.

이렇게 경제 라는 분야에서 하나의 '법칙'으로 받아들여지던 실업률과 인플레이션의 관계가

(파월의장님도 공식석상에서 언급했듯이) 깨졌습니다.

그래서 오늘은 이 경제적 '법칙' 이란 것에 대한 고찰,

더 나아가 원인과 결과의 인과관계 에 대해 이야기하고자 합니다.

인간의 사고방식
다소 원론적이지만 인간의 사고방식에서부터 접근하고자 합니다.
인간은 반복적인 현상을 목격했을 때 어떤 '법칙' 미스무리한걸 만드는것을 선호합니다.
머릿속에서 이건 이거, 저건 저거 식으로 카테고리화하고 분류해야 마음이 편하기 때문입니다.(더 효율적이기도 합니다.)

하지만 당연히도, 실업률과 인플레이션이 반비례한다는것은 신이 정해준게 아닙니다.
현재의 사회와 경제라는 틀 안에서, 특정 기간동안 잘 작동하면 인간은 그것을 경제적 '법칙' 으로 인식합니다.
하지만 그 법칙이 애초에 작동했던 이유가 달라지면 결과도 달라지는게 당연한 이치입니다.

이 이치를 이렇게 큰 틀에서, 풀어서 생각하면 받아들이는데 아무런 무리가 없습니다.
하지만 우리가 1인칭으로 인생을 살아갈 때는 다릅니다.
너무나도 당연하게 생각했던 것들이 틀리니까 당황하고, 감정적으로 동요하기에 현명하지 못한 결정을 하게됩니다.
시간이 충분히 지나고 당시를 돌이켜보면 비이성적 행동이었다는걸 알 수 있지만, 보통은 그러한 복기를 하지 않기에 같은 과거를 반복합니다.

2021, 2022년의 상황

다시 실업률과 인플레이션의 반비례 관계로 돌아오겠습니다.

2021, 2022년 상당히 높았던 인플레이션의 주요 원인을 생각해보면
-코로나이후 미국 정부의 엄청난 재정확대, (기준금리를 원래도 올려야하는 상황에서의) 미 연준의 엄청난 통화완화
-코로나가 시작한 공급망 문제로 인한 원자재, 에너지 가격 상승. 그것에 불을 붙인 러우전쟁.
이 둘 외 이유를 생각하는게 크게 의미가 없을 정도로 이 둘의 영향이 압도적으로 컸습니다.

인플레이션과 실업률 반비례 법칙의 탄생배경

인플레이션과 실업률이 반비례한다는 법칙이 만들어진 이유는 이때까지 실업률을 올리면 인플레가 떨어졌기 때문입니다.

여기서 반대로 생각해봅시다.

실업률을 올려서 인플레가 떨어졌다는건 그 인플레의 원인이 경기과열과 소비자수요의 증가에 있었다는 것입니다.

오랫동안 경제가 호황이기에 기업들은 과거를 망각하고 부채비율을 높이고, 개인들은 장기간 자산가격이 올랐으니 대출을 늘리고 소비를 늘립니다.

공급이 충분히 탄력적이었다면 이 이유로 인해서 인플레이션이 급등하지는 않겠지만, 이 이유로 인플레이션이 급등했다는 것은 역으로 공급이 충분히 탄력적이지 않았다는 것입니다.

경제가 가진 생산성에 비해 사람들이 과도하게 대출받고 소비했다는 것이죠.

즉 생산성에 비해 높은 대출과 소비의 모멘텀, 즉 인간행태 중 탐욕이 해당 인플레이션의 근본 이유인 것입니다.

때문에 실업률을 높이고 경기를 침체로 만들어 탐욕을 공포로 바꾸어야 사람들이 현실을 깨닫고 소비를 줄입니다.

비로소 인플레이션이 잡히게 됩니다.

2021, 2022년 인플레이션과의 차이

하지만 이번 인플레이션은 사람들의 탐욕과는 거리가 멀었습니다.

위에서 언급한대로 코로나로 인한 대규모의 확장적 재정 및 완화적 통화정책, 그리고 공급망이라는 외부적인 요소들에서 기인한 바가 큽니다.

탐욕과는 연관이 적은 인플레이션이기 때문에 실업률을 높일 필요가 상대적으로 덜 할 수 밖에 없습니다.
금리를 빠르게 올려서 코로나때 확장, 완화 한 부분들만 어느정도 되돌리고, 시간이 지나면서 공급망이 재편되니 인플레는 당연히 상당부분 잡히게 됩니다.

만약 여기서 인플레를 진짜 딱 2%, 혹은 1% 때 중후반으로 내리려고 한다면 추가적으로 사람들의 공포를 이용해야하니 실업률을 경기침체 수준으로 높여야겠지요.

이렇게한다면 사람들의 탐욕과 공포를 이용하는 것이니 다시금 실업률과 인플레가 반비례하는 구간이 되는 것입니다.

이렇게 정황을 이야기로 풀면 받아들이기가 쉽습니다.

물론 이걸 정량적으로 바꾸어 실질적인 행동을 하는 건 좀 다른 이야기이고, 보통 더 어렵습니다.

하지만 적어도 정성적으로 배경을 이해하면 올바른 방향 내에서 행동할 수 있다고 생각합니다.

이러한 정황을 다 떼어먹고 '실업률과 인플레이션 반비례 법칙이 깨졌다' 이렇게 생각해버리면..

뭐 아주 틀렸다고 말할 순 없지만 '주입식 교육적 사고'(?)라서 현실에서 응용하기 힘들 것입니다.

그럼 어떻게 사고해야하는가?

이상 : 원인 -> 결과

현실 : 원인 -> 요소1 -> 요소2 -> 요소3 -> ... -> 결과

'원인' 과 '결과'.

각 단어가 가진 느낌 때문에 우리는 흔히 원인->결과 로서의 단순한, 이상적인 형태로 생각합니다.

하지만 현실세계에는 그 원인과 결과 사이에 수많은 요소들이 포진해있기 마련이고, 이 수많은 요소 중 하나만 충족되지 않아도 원인과 결과의 인과관계가 성립되지 않습니다.

이를테면, 기존 실업률과 인플레이션 반비례 관계에 대한 인식은 아래와 같았습니다.

원인1(금리인상) -> 결과1(실업률 상승)

결과1이자 원인2(실업률 상승) -> 결과2(인플레이션 감소)

하지만 실상은 아래와 같다고 볼 수 있습니다.(물론 이보다 복잡할 수 있고, 선형적이지도 않을 것입니다.)

원인1(금리인상) -> 요소1(개인과 기업이 대출을 줄임) -> 요소2(개인의 수요가 줄면서 기업도 생산과 투자를 줄임) -> 요소3(기업은 대규모 해고를 감행함) -> 결과1 or 원인2(실업률 상승)

-> 요소4(줄어든 수요에 비해 공급이 시간차를 두고 줄어듦, 재고 등 때문에) -> 결과2(수요보다 공급이 많으니 물가가 떨어짐 = 인플레이션 감소)

이 여러 요소들 중 하나라도 충족이 안되면 인과관계는 성립하지 않습니다.

예를 들어, 원인1인 금리를 인상했다고 칩시다.

극단적으로 말해서 그럼에도 요소 1인 대출 감소가 일어나지 않을 수도 있습니다.

금리를 인상하더라도 개인이 여유가 많고, 기업들이 돈을 잘 벌고 있으면 대출 까잇거 뭐 더 받을수도 있는거죠.

그래서 연준은 '대출이 감소할 만큼' 금리인상을 감행하는 것입니다.

하지만 연준은 신이 아니죠? 연준이 계산을 잘못하면 요소1에서부터 어긋날 수 있는 것입니다.

(물론, 현실성은 적긴 합니다;;ㅎ)

이처럼 모든 요소에서 문제가 생길 수 있습니다.

이번 2022, 2023년 에서 발생한 일은 요소2 가 기존 인식처럼 되지 않은 것입니다.

기준금리를 충분히 올려서 개인과 기업의 대출이 줄었지만, 개인의 수요도 줄지 않았고 기업들은 돈을 잘 벌었습니다.

지금에서야 이유가 명확한데, 미국 이민자들의 소비자 수요 충당, 코로나 시기때의 높은 저축률과 보복소비심리, AI라는 대규모 신사업 태동이 이유였죠.

어찌되었든 포인트는 원인-> 결과 와 같은 단순한 교과서적 사고로는 이런 상황을 이해하기 힘들다는 것입니다.

(누군가가 설명해주기 전까지)

당연히 시장참여자로서 경쟁력을 확보하기 힘듭니다.

(누군가가 설명해주는 시점에는 이미 가격에 충분히 반영되었을 것이기 때문에)

결론

다소 간단한 결론입니다만, 그래서 경제에서 원인결과를 논할 때 또는 어떤 사건의 결과를 예측하려고 할 때는

이 수많은 비선형적 '요소'들이 맞아들어가는지를 항상 생각해야합니다.

이러한 과정을 생략하고 편한대로, 하던대로 교과서적으로만 생각하면 항상 개미일 수 밖에 없습니다.

눈치빠른 헤지펀드들이 이미 차익실현하고 나온 고점에 매수하거나, 더 이상 떨어질 곳이 없는 바닥에서 매도하게 될 수 밖에 없습니다.

레이 달리오, 경제와 정치에 관한 생각들

탑건 TOPGeon — Fri, 17 May 2024 17:16:03 +0900

https://www.youtube.com/watch?v=Ca9uu36w_Vo

Patrick Bet David(이하 PBD) 는 이란 이민자출신 미국인으로, 미국 금융 서비스기업 PHP에이전시의 창업자이자 대표입니다.

2,000억 이상 자산가로 알려진 PBD는 본인의 또 다른 미디어 기업 Valuetainment 유튜브 컨텐츠의 일환으로 Ray Dalio 를 인터뷰하였습니다.

Ray Dalio 는 세계에서 가장 많은 돈을 운용했던(2005년 기준) 헤지펀드 '브리지워터 어소시에이츠' 의 창립자이자 경영자, 최고투자책임자 였습니다.(2022년 은퇴)

2017년 기준 200조에 가까운 돈을 운용했고, 개인자산은 20조가 넘는것으로 알려져 있습니다.

위 인터뷰는 레이 달리오가 아직 브리지워터의 경영에 참여하고 있을 당시인 5년 전, 2019년 영상입니다.

'레이달리오, 다음 경제 붕괴를 예측하다' 라는 자극적인 제목과는 달리, 경제와 정치에 대한 다소 마일드한(?) 이러저러한 생각들을 나누는 인터뷰입니다.

레이달리오를 존경하는 입장에서, 배울점들이 하나 둘 보여 요약해봅니다.

주석은 기울임꼴로 작성했습니다.

인터뷰는 레이 달리오의 어린 시절을 회상하며 시작됩니다.

1960대 12살의 어린 나이로 골프 캐디를 했던 달리오는 어른들(월스트리트 인사들) 과 대화하며 주식시장에 관심을 갖게 됩니다.

이 때 만났던 사람들과 일련의 경험들을 통해 월스트리트와 접점이 생겼고, 주식시장에 대한 초기 경험을 쌓을 수 있었습니다.

고등학생시절 달리오는 암기를 굉장히 싫어했기에 학교 공부에는 관심이 없었습니다.

하지만 정치와 경제, 그러니까 세상이 어떻게 돌아가는지 이해하는데 관심이 상당히 많았습니다.
당시 대통령이었던 존. F. 케네디가 그의 우상이었죠.
고등학생 시절에는 바비 케네디가 상원의원으로 출마할 때 참여할 정도였습니다.

어찌되었든 달리오는 세상에 어떤 일이 일어나는지를 이해하고,

시장이 그것에 어떻게 반응할지를 예측해서 베팅하는 것을 좋아했습니다.
시장은 학문적이지 않고 실질적이었기에 그 현실에 베팅하고 본인의 논리를 입증받는 자체에 엄청난 재미를 느꼈습니다.

그리고 그러한 '세상에 대한 이해' 는 현재 브리지워터의 근간(?)이 된 '글로벌 매크로 투자전략' 으로 발전하게 되었는데요,

PBD는 보통 투자업계에 진출하는 사람들이 이러한 거시적 시각을 갖고있는지 질문합니다.

달리오는 보통 이런식이지 않다고 대답합니다. 보통은 특정 방법이나 니치시장을 찾죠.
예를 들어 워렌버핏은 현금흐름을 아주 중요하게보는 value investing 을 합니다.
3% 이율로 현금을 빌려 6% 이익을 내는 상품에 투자하는 것과 같이

이런 기대수익 간 스프레드로 현금흐름을 만들고 이것을 계산하고 비교합니다.

- 이 부분은 잘 이해를 못했습니다.

차익거래는 흔히 워렌버핏 하면 떠오르는 value investing(직역 시 가치투자) 의 방식과는 너무 다른 거래 방식이라..

레이 달리오가 '워렌버핏 type의 value investing' 라고 한 것이 제가 아는 가치투자와는 다른 것을 지칭한 것인지,

혹은 워렌버핏 본인이 이런 차익거래를 즐겨 했다는 것인지,

혹은 이런 좋은 차익성 현금흐름을 내부적으로 갖고 있는 기업을 발굴하여 개별주 투자를 했다는 것인지,

잘 해석이 되지 않았습니다. 맥락 상 마지막 추측에 가까울 것 같긴 합니다.

어쨋든 핵심은 달리오 본인의 '세상이 어떻게 돌아갈지 예측해서 베팅하는 것' 과는 다른 투자 방식이라는 것입니다.

또 투자업계에서 종종 보이는 방식은 특정 업종을(AI 분야처럼) 자세하게 연구하는 것입니다. 니치 시장이죠.
또는 distressed dept 와 같은 특정 상황과 지표 이용에 특화될 수도 있습니다.

(이러한 특정 니치시장에 집중되는 것 보다, 본인의 글로벌 매크로 투자전략의 관점에서 보면)
달리오는 diversification(분산)을 잘 하는것이 보통 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 중요하다고 합니다.

상관관계가 없는 많은 분야에 분산하여 베팅함으로써 이익의 크기를 줄이지 않으면서 리스크를 줄일 수 있는것이죠.

PBD는 어떻게 분산을 하는데 이익의 크기를 줄이지 않을 수 있냐고 질문합니다.

달리오는 이 부분을 본인의 저서 'Principles' 에서도 'holy grail of investing' 이라고 설명한 적 있다고 합니다.
예를 들어 카지노에서 한 테이블이 10% 의 기댓값을 가졌다고 가정할 때,

해당 테이블을 하나 두는 것 보다 여러개 두면 전체 수익은 원금의 10%에서 변동하지 않지만 리스크는 줄이게 되는 것이죠.

이 방식을 사용하고 있는 트레이더로서 덧붙이자면,

이 부분은 항상 수많은 시행의 '기댓값' 으로 생각해야 맞는 부분입니다.

개별시행으로 생각한다면 다음과 같이 됩니다. 카지노 한 테이블에 몰빵을 했는데 거기서 대박이 터진다고 가정하면 당연히 여러 테이블을 두었을 때는 수익률을 깎아먹게 되겠죠.

하지만 시장에 끊임없이 참여하는 거래자의 입장에서 한 번의 대박은 의미가 없고,

'몇 개월 혹은 몇 년 간 여러 시행을 거치는 어떠한 시스템의 기댓값' 의 관점으로 보았을 때

해당 시스템의 기댓값이 10%이고, 이 시스템을 상관관계가 없는 여러 시장에 대입했을 때 기댓값이 각각 8%, 12%, 11%... 뭐 이런식이어서 결국 평균이 10%라면,

전체 원금에 대한 수익률은 10%로 동일하게 유지되면서, 동시에 한 시장에 큰 문제가 생겨서 폭삭 말아먹는 리스크를 압도적으로 줄일 수가 있는것이지요.

(기댓값이 10%로 유지되는 한 - 하지만 이게 어려움, 때문에 각 시장과 시기에 특화되게 변형해야하고 이것이 기술 - 더 많은 시장에 분산할수록 좋은 것입니다.)

달리오는 이 개념을 아주 중요하다고 강조하면서 대중들도 이해할 필요가 있다고 합니다.
달리오 왈, 보통의 투자자는 '컨센서스에 반대로 베팅해서 맞추는' 제로섬 게임에서 이기려 합니다.
왜냐하면 컨센서스는 이미 가격에 반영되어있기 때문이죠.

경마장에서 가장 뛰어난 말과 선수에 베팅하는 것은 최고의 투자가 아닐 가능성이 높습니다.

이미 가장 뛰어나단걸 모두가 알기 때문이죠.

잘 못하는 선수에게 투자했는데, 그 사람이 결과가 좋을 때 그것이 좋은 투자가 됩니다.
제일 좋은 것에 베팅하는게 아니라 현 가격에 비해 제일 좋은 것에 베팅해야합니다.

시장에서의 게임은 항상 남을 이겨야합니다. 제로섬 게임이기 때문에.
아주 똑똑한 트레이더들과 기관들을 이겨야하는 게임이라 굉장히 어렵습니다.
시장에서 성공하는게 올림픽에서 성공하는것보다 더 어려운데, 보통 이게 얼마나 어려운지 자각하지 못합니다.

하지만 분산하는것은 그렇게 어렵지는 않습니다.
이 diversification 분산은 자신이 다음 세대에 남기고 싶은 몇 안되는 원칙 중 하나이니 꼭 이해했음 좋겠다고 몇 번이고 강조합니다. 이것을 잘 이해하면 엄청난 기회를 얻고, 아주 큰 리스크를 줄이는 것입니다.

달리오는 여기서 컨센서스 대로 단순하게 투자하는 사람들(가장 뛰어나 보이는 선수와 말에 베팅하는 사람들)은 투자자로서 정의하지도 않고,

컨센서스와 달리 베팅하는 나름의 생각이 있는, 스스로 똑똑하다고 생각하는 사람들 을 투자자라고 지칭한 건데,

그 똑똑한 투자자들조차 시장에서 이기기는 너무나 힘들다, 그러니 분산을 해라 라고 주장하는 것입니다.

또한, 달리오가 말하는 분산은 '상관관계가 없거나 매우 적은 상품군' 에 대한 분산이라는 것을 꼭 이해해야 합니다.

그리고 여기서 경제에 대한 이야기는 일단락되고, 정치와 이런저런 생각들에 대한 대담으로 이어집니다.

달리오가 이야기를 계속합니다.
현재, 과거에 비해 경제를 이해하기 위해 정치를 이해해야할 필요성이 더 커졌습니다.
현재는 1930년대 후반 상황과 세 가지 비슷한 점이 있습니다.

1.빈부격차와 정치적 격차

빈부격차가 심해지면 그것은 정치적 좌 와 우 간의 갈등의 심화로 이어지기 마련입니다. 이는 또 표퓰리즘의 증가로 이어지죠.
이는 경제와 세금에 많은 영향을 미칩니다.

기업 세금감면이 이뤄지면 이익이 늘어 주가가 상승하는 것 처럼 말이죠.

2.기준금리가 이미 0에 가까움

기준금리가 0에 가깝기 때문에 양적완화가 이전만큼 효과를 발휘하지 못합니다.
새로 찍는 돈이 전부 투자자산으로 흘러들어가는데, 이는 일반인들이 아니라 투자자산을 소유한 자본가에게만 좋습니다.

자산가격만 올라가서 빈부격차는 심화되고, 양적완화를 통한 소비지출이 촉진되는 효과는 얻기 힘듭니다.

3.패권에 대한 도전(중국의 미국에게로의 도전)
지난 500년간 이런한 도전이 16번 있었고, 12번이 전쟁으로 이어졌습니다.
전쟁에는 4가지 타입이 있습니다.

-무역전쟁(으로 보통 시작)
-기술전쟁
-지정학적 전쟁
-자본전쟁(2차세계대전 때도 자본전쟁이 있었음, 미 채권에 대한 권리를 인정해주지 않는것임.)

달리오는 많은 시간을 중국에서 보내고, 중국기관들과 일적으로도 사적으로도 많은 소통을 해온 바 있습니다.
달리오 왈 중국의 리더의 의견을 전달하자면,
미국은 개인 단위가 중요하다.(Individualism 이라고 표현).

그래서 기업가정신이든 회사설립이든 투표든 bottom up 방식이다. (개인의 권리와 이익에서부터 시작)
예를들어 고속도로를 만들고자 한다면 그 곳의 부동산을 갖고있는 개인 권리가 굉장히 중요하고, 그 한 명의 개인이 맞설 수도 있다.

하지만 중국에 중요한 단위는 가족이다. 때문에 top down 방식을 사용한다.
중국은 1984년 이래로 현재까지 개인소득은 26배 올리고, 가난비율을 88% 에서 1%로 줄이고, 생명을 10년 연장하는 발전을 이뤘다. 때문에 top down 방식은 미국과는 다르지만 중국인의 인식에서는 잘 먹히는, 논리적인 방식이다.

현재 세계적으로 한 제품을 만드는데(애플의 아이폰과 같은 제품들) 너무 많은 것들이 연관되어(intertwined) 있어서 영역(domain) 을 확실히 나누기 쉽지 않습니다.

그래서 미국과 중국의 다툼에서 그들이 서로 다른 방식을 갖고있는것이

'미국 영역에서는 미국 방식을 따르고 중국 영역에서는 중국 방식을 따르면' 문제가 없을 것 같지만,

실상은 그렇지 않습니다. 모든것의 이해관계가 얽혀있어서 영역을 케잌 자르듯이 나눌 수 없기 때문입니다.

사실 이 내용들은 두서가 없고 맥락이 불분명합니다.

하나의 큰 주제를 갖고 이야기한다기 보단 그때그때 할 얘기를 한다고 생각하면 될 듯 합니다.

이후 달리오가 쓴 아티클인 'Why and how capitalism needs to be reformed'(자본주의를 변형해야하는 이유와 그 방법)

에 대한 이야기로 넘어갑니다.

현재 자본주의에서 상위 20%와 하위 80% 를 나누어 봤을 때, 제 관점에서 하위 80%의 삶은 그다지 기회의 평등을 갖고있다고 생각되지 않습니다.

평등하지 않음은 당연하고, 이것이 생산적이냐 봤을 때 생산적이지도 않습니다.

한 학생을 공립 고등학교에 보내고, 졸업시키고 일을 하게 하는데 드는 돈이 그렇게 많지 않습니다.
반면 그러지 못했을 때 드는 비용이 (범죄로 인한 피해, 수감비용) 더 큽니다.

가정이 무너지는 문제도 발생하고, 평등함과 생산성 측면에서 큰 문제입니다.

역사를 보면 어떤 시기이든 빈부격차가 심한데 경제가 내리막길을 걷기 시작하면 사회가 불안정해집니다.

기회와 생산성 측면에서 평등함을 구현해야합니다.

PBD는 그런데 그걸 어떻게 해내나, 이미 많은 국가와 사회에서 시도하지만 잘 안되는 것 아니냐 라고 반문합니다.
달리오는 우선 이걸 해결해야한다는 믿음에서 시작해야한다고 말합니다.

생산성과 공정성을 동시에 올릴 수 있는 방법은 교육이고, 교육을 어떻게 해야하는가로 이어져 그 방법에 대해 고민해야합니다. 해야한다는 믿음에서 시작하면 도달할 수 있습니다.

단순히 세금을 올리거나 부의 재분배를 하는게 아니라 가장 중요한 문제인 교육의 평등이 필요하다 라고 못 박고,
거기서부터 시작해야합니다.

PBD는 많은 사람들과 국가들이 이미 그걸 원하지 않느냐, 그렇게 보이지 않느냐 라고 다시 반문하지만,

달리오가 보기에는 다들 원하는 것 처럼 말하지만 실질적으로 그렇게하는 사람이 없다고 주장합니다.

본인과 PBD 모두 '아메리칸 드림'을 이룬 것 처럼 사회 구성원들이 필요한 노력을 하고 'net conbributor' (순 사회 기여자) 가 될 수 있도록 해야한다고 합니다.

이후 왕조와 사업체의 번영과 쇠퇴 사이클 등에 대한 몇 가지 이야기가 더 진행되지만 맥락이 자연스럽지 않고 내용에 큰 방점이 찍혀있지는 않아 이만 줄였습니다.

달리오는 대담의 후반부에 기회와 생산성의 평등을 위한 교육의 평등을 주장하고, 국가와 기관들이 이것을 중대한 문제로서 규정, 적극적으로 해결해야 한다고 말합니다.

본인은 스스로가 정의한 인생의 3단계 중 3단계(이때까지 축적한 지식과 지혜를 나누는 단계) 에 있기에 직접적으로 총대를 메고 이런 문제를 해결하지는 않지만,

이 문제를 해결할 수 있는 사람들(레버에 손을 올려놓고 있는 사람들) 에게 간접적으로 영향을 주려고 한다고 합니다.

개인적으로는 대담이 다소 싱겁게 끝난 측면이 있다고 생각합니다.

'다들 말만 하지만 실질적으로 그렇게 하는 사람이 없다' 에 스스로를 포함시키는게 아닌가.. 라는 생각이 조심스럽게 들긴 하지만 뭐 제 자신도 크게 다르지 않기에 생각이 많아지는 한 편입니다.

달러-엔 환율의 향방(feat. 엔 캐리 트레이드 청산, 일본 중앙은행의 개입)

탑건 TOPGeon — Sun, 5 May 2024 11:12:32 +0900

https://speculator-topgeon.tistory.com/43

거의 확정적인 일본 마이너스 금리 탈출, 달러-엔 환율 향방은?

https://kr.investing.com/news/economy/article-1024466 '피벗' 준비하는 日…"주식·엔 사고 국채 매도" By 시티타임스 CityTimes '피벗' 준비하는 日…"주식·엔 사고 국채 매도" kr.investing.com 일본은행이 다음주 금

speculator-topgeon.tistory.com

3월 중순 경 작성한 위 글에서 엔화가 상승하는 것이(달러-엔 페어가 하락하는 것이) 표면적으로는 합리적으로 보이지만 무언가 이상하다고 언급했었습니다.

당시 일본 중앙은행이 기준금리를 올릴 것은 확실했고,

미국은 올해 6월즈음 기준금리 인하를 시작할 것으로 짐작되는 상황이었습니다.

그래서 경제뉴스들은 엔화 상승에 베팅한다는 기사들을 많이 내보냈었습니다.

하지만 당시 달러인덱스와 달러-엔 환율을 비교하면서 이상한점을 발견했었고,

제가 알 수 없는 상황에 의해 달러-엔 환율이 오히려 상승할 가능성도 있겠다고 언급했었습니다.

어떤 상황인지 잘 파악되지 않아 당시 거래하지 않았고,

시간이 조금 지난 후 오히려 롱 위주 거래를 해서 소폭 이익을 보았습니다.

현재는 다시금 중립 내지는 숏 관점을 가져야 할지 고민중입니다.

시간이 지난 후 현재 드러난 바로는 그 '알 수 없는 상황' 은 뭐 새로운 일은 아니고,

연준의 금리인하가 생각보다 더 늦춰지는 것이었습니다.

거기에 일본 중앙은행의 금리인상은 아주 천천히 진행될 예정,

+시장개입(일본 중앙은행의 엔화 매수) 은 소극적일 것 (미국과의 정치외교적 관계에 의해) 이라는 전망 때문이었습니다.

그렇게 시간이 흘렀고, 현재는 달러-엔 160 정도에서 꽤나 하락한 상태입니다.

큰 폭으로 하락했고, 거래가 많지 않은 시간대에 이루어졌기에 일본 중앙은행이 개입했을 확률이 높다고 이야기됩니다.

그렇다면 앞으로 환율은 어떻게 될까요?

3가지 정도 포인트가 있을 것 같습니다.

1.연준 스탠스

지난 5월 2일 FOMC 에서 파월의장은 금리인하가 상당히 연기될 수 있음을 인정했습니다.

대선과 관계 없다는 언급으로 12월에 첫 금리인하가 이뤄질 수도 있다는것을 알려주기도 하였습니다.

하지만 동시에 금리인상 가능성은 매우 낮다고 언급하였습니다.

이는 시장에 나쁜 소식이 아닙니다. 불확실성을 상당부분 해소하고 금리인상 가능성은 크게 줄여주었기 때문이죠.

이는 달러가치가 천장을 모르고 상승할 가능성은 거의 없애줍니다.(일정부분 더 상승하더라도)

2.일본 중앙은행의 개입

과거 엔달러 150엔 선에서 일본 중앙은행이 개입하여 엔화가치를 높인 사례가 몇 번 있습니다.

이번엔 160엔 선에서 이루어진 것으로 보이지만, 그래도 아주 방관하지는 않는 모습을 한 번 보여줬습니다.

이 개입 자체가 시장의 추세를 바꿀 수 있느냐는 사실 애매하지만, 3번째 포인트에 영향을 미칩니다.

3.엔 캐리 트레이드 청산

엔 캐리 트레이드는 금리가 낮은 엔화를 대출하여 달러로 환전, 금리가 높은 미국(꼭 미국이 아니어도 되지만) 의 금융상품에 투자해 이익을 얻는 거래를 말합니다.

언젠가는 엔화 대출을 갚아야하기에 달러를 다시 엔화로 환전해야 한다는 전제가 달려있습니다.

그렇기에 엔화가치가 가장 저렴할 때(달러-엔 페어의 고점에서) 그 거래를 중단하고 다시 달러를 엔화로 환전하는것이 가장 유리합니다.

이 엔 캐리 트레이드는 방식 자체가 간단하고 규모가 큰 만큼, 눈치싸움이 중요합니다.

큰 기관 하나가 엔 캐리 트레이드를 청산하고 다시 엔화로 환전하는 순간 엔화가치가 오르게되고,

그때는 너도나도 엔 캐리 트레이드를 청산, 엔화 환전에 참여하게 됩니다.

늦게 환전할수록 엔화가치가 올라 불리하기 때문입니다.

그래서 이런 엔 캐리 트레이드 청산에 의한 엔화가치 상승은 짧은 시간 내에 빠르게 이뤄집니다.

그리고 일본 중앙은행의 개입은 이런 엔 캐리 트레이드 청산의 시발점이 될 가능성이 있습니다.

결론적으로, 현재 달러-엔 페어가 고점을 찍었는지 여부는 명확히 알 수 없지만,

위 3가지 포인트들을 보아 계속해서 달러-엔 상승을 보는것은 위험하다고 생각됩니다.

상황을 지켜보면서 숏 기회를 탐색하는것이 합리적이라 생각됩니다.

레이 달리오 - 경제는 어떻게 작동하는가(후반부 요약)

탑건 TOPGeon — Wed, 24 Apr 2024 15:05:40 +0900

레이 달리오의 '경제는 어떻게 작동하는가' 영상 해석 및 요약 후반부 내용입니다.

전반부에서는 기본 개념들과 단기 부채 사이클에 대해서 다루었습니다.

https://speculator-topgeon.tistory.com/55

레이 달리오 - 경제는 어떻게 작동하는가(전반부 요약)

https://www.youtube.com/watch?v=PHe0bXAIuk0 레이 달리오는 세계에서 가장 많은 돈을 운용했던(2005년 기준) 헤지펀드 '브리지워터 어소시에이츠' 의 창립자이자 경영자, 최고투자책임자 였습니다.(2022년

speculator-topgeon.tistory.com

후반부에선 장기 부채 사이클과 몇몇 추가 설명이 이어집니다.

총 부채(경제 전체의 부채)가 많아지더라도 신용기관은 신용(대출여력)을 더 늘리려고 하기 마련입니다.
인간은 보통 모든 것이 더 나아질 것이라고 생각하고, 또한 최근의 일에만 관심이 있기 때문입니다.
그리고 그 최근의 일이란 소득이 증가하고, 계속 대출을 받았고, 주식시장은 상승했던 일입니다.

이런 일이 반복되는것을 거품이라 부릅니다.

이때까지는(설명 흐름상의 호황기, 현재를 말하는 것이 아님)
부채가 계속 늘었지만 소득도 빠르게 증가해 그것을 상쇄해 왔습니다.
부채와 소득의 비율을 부채부담(dept burden)이라고 합시다.

부채가 늘지만 소득도 늘어서 부채부담이 안정적일때는 자산가치는 오르고 사람들은 대출을 받아 투자를 하거나 물건을 삽니다.
이런 경우 부채가 많아도 사람들은 풍요롭다고 느낍니다.
소득과 자산가치도 동시에 늘어 신용이 유지되기 때문입니다.
하지만 이것은 영원히 지속되지 않습니다.

시간이 지날수록 부채부담은 커집니다.

(인간 본성에 의해 부채는 계속 늘지만 소득은 상황에 따라 달라지기 때문)
부채부담이 커지면 소비를 줄이게되고 누군가의 소득이 줄어들고 다시 소비를 줄입니다.
이것이 장기 부채 사이클의 고점에서 발생합니다.

전세계 대부분의 국가에서 2008년에 이런 일이 발생한 바 있습니다. 일본에서는 1989년, 미국에서는 1929년에도 있었죠.

이런 문제가 발생하면 디레버리징(deleveraging)국면에 진입해야합니다.(또는 진입하게됩니다.)
소득이 줄어들고, 소비를 줄이고, 신용은 사라지고, 자산가격은 떨어지고, 사회적 긴장이 강화됩니다.

대출자들은 부채 상환을 위한 추가 대출을 받을 수 없고, 상환을 위해 자산을 매도합니다.
주식시장이 붕괴하고 부동산시장이 폭락하는 이유입니다.
자산가격이 떨어지니 담보물(collateral)의 가치도 떨어지고, 소유자의 신용도 떨어집니다.

이것은 경기침체와 유사하지만 다른 점은 경제를 구하기위해 금리를 더 낮출 수 없다는 것입니다.
경기침체 국면에서는 금리를 낮추는 방식으로 대출을 촉진해 경제를 살릴 수 있습니다.

하지만 디레버리징 국면에서는 말 그대로 레버리지를 낮추는 것이 목적인데 금리를 더 낮출 수 없는 노릇입니다.

(현실에서는 이미 금리가 0%에 가까워서 더 내릴 곳이 없습니다.)

미국 금리가 0% 였던 시기는 1930년대 디레버리징 시기, 그리고 2008년 입니다.

이런 상황에서는 추가로 대출을 받을 수 없고, 대출을 해주고자 하는 기관도 없습니다.
신용이 없는 경제와 같은 상황이 되는 것입니다.(소득의 증가가 유일한 성장 방법인)

이런 디레버리징 방법에는 4가지가 있습니다.

1.지출 삭감(개인, 기업, 정부의)
2.부채 감축(부도, 구조조정을 통한)
3.부 재분배(부자로부터 빈자에게)
4.돈찍기(중앙은행의)

이 네 가지 방법은 1930년대 미국, 1950년대 영국, 1990년대 일본, 2010년대 스페인과 이탈리아 와 같은 현대 경제의 디레버리징 국면에서 모두 사용되었습니다.

보통 지출 삭감을 가장 먼저하게 되는데, 이것이 흔히 말하는 긴축 입니다.
지출을 줄이고 부채를 갚아나가니 부채부담이 줄어들 것으로 생각합니다.
하지만 반대의 결과가 나타나죠.
한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이기 때문에 소득의 감소를 가져옵니다.
그리고 대부분의 경우 소득의 감소는 지출의 감소보다 빠르기에 부채부담은 실제로 더 악화됩니다.

이런 지출 삭감은 디플레이션과 실업률 증가를 야기합니다.

다음은 부채 감축입니다.

많은 대출자들이 부채를 상환할 수 없음을 깨닫게되면 사람들은 은행이 예금을 돌려줄 수 없을거라 생각하기에 돈을 모두 인출합니다.
은행의 현금이 없어지고 개인, 기업, 은행은 부채로인해 부도가 납니다.
이런 현상이 심해지면 경제 공황(depression)이 됩니다.

부채를 모두 상환받을 수 없다는 것을 알게되면 은행은 부채 조정(dept restructuring)에 동의합니다.

상환기간을 늘려주거나 계약금리보다 금리를 낮추거나. 상환금액을 줄이는 것이죠.

어떻게든 부채를 줄이기 위해 기존 계약은 파기됩니다.

지출 삭감과 같이 부채 감축 또한 자산가격의 하락과 소득 저하를 발생시키고 디플레이션을 일으킵니다.

낮은 소득과 고용 감소는 정부 세금수입을 감소시킵니다.
또한 실업률 증가했으므로 실업자 재정지원을 위해 정부 지출은 커지게됩니다.
추가적으로 경제 불황을 막기위해 부양책을 실시하기에 지출은 더 커집니다.
이렇게 디레버리징 국면에서 정부의 재정적자는 엄청나게 늘어납니다.

적자를 만회하려면 정부는 세금을 인상하거나 돈을 빌려야합니다.
하지만 이런 상황에서 빈자에게 세금을 더 거둘 수는 없겠죠.
따라서 부자들의 세금을 올리고, 부의 재분배가 일어납니다.
또한 먹고살기가 어렵기에 빈자들은 부자들을 증오하게됩니다.
하지만 부자들은 본인들의 자산가치 하락이 심하게 일어났고, 세금도 이전보다 더 내고 있는 상황이라 나름대로 상황이 심각하죠.
따라서 공황이 지속되면 사회적 혼란이 폭발할 수 있습니다.

국가 내에서 뿐 만 아니라 국가들 사이에도 긴장이 커집니다.
이런 상황은 정치적 변화를 야기할 수 있습니다. 극단적 예시는 1930년대 히틀러의 독재가 될 수 있겠습니다.

이런 상황을 사전에 막기 위해 중앙은행은 돈을 찍습니다.
금리를 거의 0까지 내렸다면 돈을 찍는것이 유일한 방법이기 때문입니다.
앞서 설명한 3가지 방법(지출삭감, 부채감축, 부의재분배)와는 달리 돈을 찍는 방법은 인플레이션과 소비를 촉진합니다.(단기적으로 민심을 잃을 일이 없습니다.)

중앙은행은 돈을 찍어내어 자산과 정부 국채를 매수합니다.
1930년대 대공황, 2008년 금융위기때도 미 연준은 엄청난 돈을 찍어냈습니다.
이 돈으로 자산을 매입해 자산의 가격은 오르고, 신용을 더 사용할 수 있게됩니다.

하지만 이와 같은 양적완화는 자산 소유자만 돕습니다.
중앙은행은 돈을 찍지만 금융자산만 매입할 수 있기 때문입니다.
반면 정부는 물건과 서비스를 사고 대중에게 돈을 줄 수 있습니다.(하지만 돈을 찍을 수는 없습니다.)

때문에 경제를 위해 중앙은행은 정부 국채를 매입해 정부에 돈을 빌려주는 것입니다.
정부는 적자재정을 만들면서 상품과 서비스에 대한 지출을 늘리고, 부양책과 재정지원을 실행하며 사람들의 소득을 늘려줍니다.
이렇게하면 정부의 부채부담은 커지지만 경제 전체 부채부담은 줄일 수 있습니다.

이 시기는 사실 굉장히 리스크가 많은 시기입니다.
정치인들은 위 4가지 디레버리징 방법의 균형을 찾아야합니다.
경제 안정성 유지를 위한 인플레와 디플레의 균형을 찾아야하는 것입니다.

(디플레를 유발하는 1, 2, 3번 방법과 인플레를 유발하는 4번 방법의 균형)

(즉 민심 vs 경제 안정성 사이에서 정치인들이 4번 방법 vs 1, 2, 3번 방법 을 적절하게 활용해야한다는 것)

(하지만 정치인들이 민심을 위해 항상 4번 방법을 선호하는 것은 아님, 정당 내 이해관계가 있기때문.)

균형이 잘 맞으면 아름다운 디레버리징이 될 수 있습니다.
부채는 소득에 비해 더 줄어들고, 경제는 실질적으로 성장합니다.
이러면 인플레이션이 크게 문제되지 않습니다.

사람들은 중앙은행이 돈을 찍어내면 인플레이션을 걱정하지만 신용 감소를 잘 메운다면 (실질)인플레이션이 발생하지 않습니다.

중앙은행과 정부는 돈을 찍어내고 정책을 펼침으로써 단순히 소비와 소득을 촉진시키는 것을 넘어 부채 증가율보다 더 높은 소득 증가율을 이끌어내야 합니다.
(그래야 장기적으로 부채부담이 더 커지지 않으니까)
그래서 금리 이상으로 소득 증가율이 나올 수 있을 만큼 돈을 찍어내는 것입니다.

하지만 돈 찍어내기 방법은 다른 방법보다 쉽고 반대도 좋으니 자주 남용됩니다.
너무 많은 돈을 찍어내면 하이퍼 인플레이션이 발생할 수 있습니다. 1920년대 독일에서 발생했죠.

정치인들이 이 4가지 방법의 균형을 잘 잡으면 디레버리징은 그렇게 극적이지 않습니다.
성장은 다소 느려지겠지만 부채부담은 서서히 줄어들죠. 이것이 아름다운 디레버리징 입니다.
이렇게되면 경제는 다시 성장하고 경기회복 단계로 넘어갑니다.

여기까지가 경제성장, 단기 부채 사이클, 장기 부채 사이클을 통한 경제의 작동방식 입니다.

마지막으로 경제를 위한 세 가지 원칙을 이야기하겠습니다.
1.부채가 소득보다 빠르게 증가하면 안된다. (파산하게 되니까)
2.소득이 생산력보다 빠르게 증가하면 안된다. (경쟁력을 잃게 되니까)
3.생산성을 높이기 위해 가능한 모든 것을 실행해라. (장기적으로는 생산성이 가장 중요하니까)

이것은 당신을 포함해 정치인들에게 드리는 조언이기도 합니다.
감사합니다.

요약

장기 부채 다운 사이클에서 부채 부담을 줄이기 위해 디레버리징 기간에 돌입하게 된다.
디레버리징 방법에는 4가지가 있는데, 인플레와 디플레 사이의 균형을 잘 유지하며 이 4가지 방법을 적절하게 활용해야한다.
균형을 잘 찾아 아름다운 디레버리징이 되면 부채 부담은 줄어들고 장기 부채 사이클의 업 사이클로 전환하게 된다.

이렇게되면 경제 전반에 큰 문제가 발생하지는 않는다.
하지만 균형을 잘 찾지 못하면 경기침체가 길어지거나 공황으로 이어질 수 있다.

디레버리징 방법 4가지 중 꽃은 단연 돈 찍어내기 인데, 이유는 디플레를 유발하지 않는(민심을 챙기는) 유일한 방법이기 때문이다.
돈 찍어내는 방법은 정부 부채부담은 늘리지만, 경제 전체의 소득을 증가시켜 경제 전체 부채부담을 줄일 수 있는 방법이다. 따라서 부채 증가율보다 소득 증가율이 높게 유지될 수 있는 정도로 돈을 찍게 된다.
하지만 쉬운 방법인 만큼 자주 남용되고, 과하게 쓰이면 하이퍼 인플레이션을 유발할 수 있다.

+ 세 가지 원칙 조언

레이 달리오 - 경제는 어떻게 작동하는가(전반부 요약)

탑건 TOPGeon — Mon, 22 Apr 2024 16:52:27 +0900

https://www.youtube.com/watch?v=PHe0bXAIuk0

레이 달리오는 세계에서 가장 많은 돈을 운용했던(2005년 기준) 헤지펀드 '브리지워터 어소시에이츠' 의 창립자이자 경영자, 최고투자책임자 였습니다.(2022년 은퇴)

2017년 기준 200조에 가까운 돈을 운용했고, 개인자산은 20조가 넘는것으로 알려져 있습니다.

경제적으로 특별하지 않았던 가정에서 태어나 12살 때 부터 주식투자를 시작하여

평생을 시장에서 거래하며 경제를 연구하고, 본인만의 원칙들을 만들어나간 사람입니다.

최근까지 투자업계에서(지난 20년 정도) 워렌버핏과 양대산맥으로 알려져있었던 인물이기도 합니다.

(워렌버핏은 가치투자와 기업 본질에 집중, 레이 달리오는 매크로와 경제 전반에 집중하는 서로 다른 방식으로)

현재는 투자 및 운용업에서는 완전히 은퇴하고, 본인이 가진 것들을 사회에 환원하고 긍정적인 영향을 미치는 데 많은 관심과 에너지를 들이고 있습니다.

개인적으로도 롤모델로 삼고있는 사람입니다.

위 영상은 2013년 본인이 경제를 보는 방식을 30분짜리 영상으로 제작하여 유튜브에 업로드한 것입니다.

물론 경제를 이해하는 방식은 다양하지만, 이만큼 간결하고 현실적으로 설명한것은 없다는 평을 듣는 영상입니다.

영어로 되어있는 만큼 나름대로 해석하고 요약해보았습니다.(사실 충분히 간결하여 빠뜨릴 내용이 그닥 없습니다.)

경제는 단순한 기계처럼 작동하기에 노력을 기울이면 많은 이들도 이해할 수 있습니다.

경제를 이끄는 세 가지 요인은 다음과 같습니다.
1.생산성 증가
2.단기 부채 사이클
3.장기 부채 사이클

이 세 가지 요인이 상호작용하는 방식을 이해하면 경제를 이해한다고 할 수 있습니다.
이 세 가지 요인을 이해하기 위해 선행되어야할 개념들을 다루면서 설명을 하겠습니다.

거래.
모든 거래는 현금이나 신용을 가진 구매자(buyer) 와 물품, 서비스 혹은 자산을 가진 판매자(seller) 로 구성됩니다.
신용은 현금과 동일하게 사용되므로 지출한 현금과 신용을 합하면 총 지출(total amount of spending) 이 됩니다.

이 총 지출이 경제성장을 야기합니다.
따라서 거래 하나는 큰 경제를 이루는 가장 작은 단위라고 할 수 있습니다.

시장.
같은 물건을 놓고 거래하는 모든 구매자와 판매가가 모인 곳입니다.
세상에는 밀, 대두, 원유, 차, 주식 등 수많은 상품들의 시장이 있습니다.
개인, 기업, 은행, 정부는 모두 시장에서 거래에 참여합니다.

가장 큰 구매자와 판매자는 국가 이며, 국가는 두 부분으로 구성됩니다. 정부와 중앙은행이죠.
정부는 세금을 걷어 돈을 쓰고,
중앙은행은 돈과 신용의 양을 조절하기에 특별합니다.(금리를 조절하거나 화폐를 찍음으로써)

중앙은행은 신용의 흐름에 아주 중요합니다.

신용.
신용은 경제에서 가장 중요한 부분이지만 대중들의 이해가 가장 부족한 부분이기도 합니다.
신용이 경제에서 가장 중요한 이유는 규모가 가장 크고 변동성도 크기 때문입니다.

신용에서는 대출기관(lender) 와 대출자(borrower) 가 있습니다.
대출기관은 가진 돈으로 더 많은 돈을 만드는것이 목적입니다.
대출자는 현재 여력으로 살 수 없는 것을 사는것이 목적입니다.
신용은 이 둘의 목적을 모두 충족시킵니다.

대출자는 돈을 빌린 후 원금(principle)과 이자(interest)를 갚아야합니다.

금리가 높아지면 이자가 많아지므로 대출이 감소합니다.
금리가 낮아지면 이자가 적어지므로 대출이 증가합니다.

대출자가 갚겠다는 약속을 하고, 대출기관이 이를 믿으면 신용이 창조됩니다.

신용(credit)은 또 다른 이름을 갖고있는데, 부채(dept) 입니다.
신용은 만들어지는 즉시 부채가 됩니다.
부채는 대출기관에게는 자산(asset)이고, 대출자에게는 채무(liability) 가 됩니다.

미래에 대출자가 원금과 이자를 갚으면 자산과 채무는 사라지고, 거래가 완료됩니다.

왜 신용이 중요할까요?
대출자는 신용을 이용해 지출을 늘릴 수 있기 때문입니다.
그리고 위에서 언급했듯이 총 지출이 경제를 성장시킵니다.
이유는 한 사람의 지출이 다른 사람의 소득이기 때문입니다.

누군가의 소득이 증가하면 대출기관은 그에게 더 많은 돈을 빌려주려고 합니다.

그의 신용이 더 많아졌기 때문이죠

신용이 많다는 것은 두 가지를 의미합니다.
1.상환능력(ability to repay) - 부채와 비교해 많은 소득
2.담보물(collateral) - 소득으로 상환하지 못할 시를 대비한 자산(가치있고 팔 수 있는)

많은 소득은 많은 신용, 즉 대출을 의미하고, 많은 대출은 많은 소비, 많은 소비는 누군가의 많은 소득으로 이어집니다.
이것은 더 많은 대출을 가능하게 하고, 이 사이클이 스스로를 강화하면서 경제성장을 야기합니다.

생산성 증가와 단기 부채 사이클

(기본 개념은 다루었고, 본격적인 설명으로 들어갑니다.)

시간이 지나며 축적된 지식은 생활수준을 향상시키는데, 우리는 이것을 생산성 증가라고 합니다.

열심히 일하고 새로운것을 발명하는 사람든 생산성이 높습니다.
반면 게으르고 새로운것을 시도하지 않는 사람은 생산성이 낮습니다.

장기적으로는 생산성 증가가 가장 중요합니다. 하지만 단기적으로는 아닙니다.
단기적으로는 신용이 더 중요합니다.

단기적으로는 생산성의 증가가 크게 일어나지 않기 때문에, 경기변동에 크게 영향을 미치지 못하기 때문입니다.
하지만 신용으로 인해 탄생한 부채는 우리가 당장 생산하는 것 보다 더 많이 소비할 수 있도록 합니다.(호황기)
동시에 부채상환은 우리가 생산하는 것보다 덜 소비하도록 합니다.(불황기)

다시 강조하지만 이 호황기와 불황기의 사이클은 생산성 증가가 아닌 신용에 따라 좌우됩니다.

신용이 없는 세상을 상상해봅시다.
신용없는 경제에서 지출을 늘릴 수 있는 유일한 방법은 소득을 늘리는 것입니다.
소득을 늘리기 위해서는 생산성이 더 늘어나거나 더 일을 해야합니다.성장의 유일한 방법이 생산성의 증가인 것입니다.
이런 세상에서는 지난 시간만큼 성장이 일정하게 일어납니다.(시간-성장 일차함수)

하지만 신용이 있기에 사이클이 생깁니다.
법이나 규제때문이 아니라 인간의 본성과 신용이 작동하는 방식 때문입니다.
대출은 간단히 생각했을 때 미래의 돈을 빌리는 것이기에, 현재의 소비를 늘리면 미래의 소비를 줄여야합니다.
따라서 대출을 할 때마다 사이클이 생깁니다. 이것은 경제 전체에게도, 개인에게도 사실입니다.

이것이 현금과 신용이 다른 점이고, 신용이 중요한 이유입니다.

현실에서 사람들이 돈이라 부르는 대부분은 사실 신용입니다.
미국에서 신용의 전체 금액은 약 50조달러입니다. 하지만 그 중에서 현금은 3조달러밖에 되지 않습니다.

대부분이 신용인 것입니다.

신용경제에서 거래를 따라가면 신용이 얼마만큼의 성장을 만드는지 알 수 있습니다.
(예시)

10만달러 연봉, 부채 0 인 사람이 있습니다.
이 사람은 1만달러 신용이 있어서 대출을 하여 11만달러를 사용 가능합니다.

11만달러를 사용한다는 것은 누군가는 11만달러의 수입이 있다는 것입니다.
이 사람은 결국 11만달러 연봉, 부채 0 인 주체인 것입니다.

이 주체는 또 12.1만달러를 사용가능하고, 누군가는 12.1만달러의 수입을 얻는 것이고, 이것이 반복되며 팽창합니다.

위에서 언급했듯이 대출은 사이클을 만듭니다.
대출을 받는 순간 현재 소득보다 더 소비할 수 있기에 업 사이클,

언젠가 갚아야 하기에 소득보다 덜 소비해야하는 다운 사이클.
이것이 단기 부채 사이클 입니다.

경제활동이 증가하면서 경기는 확장됩니다. 단기부채 사이클의 첫 국면이죠.
지출은 계속 증가하고 가격은 상승합니다. 신용이 지출의 증가에 기름을 붓습니다.
지출과 소득의 양(통화량)이 물건의 생산보다 빠르게 증가하면 가격은 상승합니다.
가격이 오르는 것을 인플레이션이라고 부릅니다.

중앙은행은 인플레이션을 원하지 않습니다. 많은 경제적 문제를 일으키기 때문입니다.
가격이 상승하면 중앙은행은 금리를 올립니다.
높은 금리는 대출자를 줄이고, 기존 부채의 이자비용을 증가시킵니다.
사람들이 돈을 덜 빌리고, 부채 상환 부담은 커졌으므로 지출이 줄어듭니다.
소득이 줄어들겠죠, 역시 지출도 재차 줄어듭니다.
이 과정이 계속되면 가격이 떨어지고, 이것을 디플레이션이라 합니다.
이 과정이 반복되면 경제활동은 하락하고, 경기침체(recession)가 시작됩니다.

심각한 경기침체는 인플레이션보다 훨씬 더 심각한 문제입니다.
그래서 중앙은행은 경제를 살리기 위해 다시 금리를 내립니다.
그러면 다시 대출과 소비가 늘고, 경제는 활성화됩니다.

이것처럼 단기부채 사이클에서 경제는 대출기관과 대출자가 주고받는 신용에 의해서만 작동된다고 봐도 무방합니다.
신용을 쉽게 사용할 수 있으면 경기는 확장됩니다. 반면 신용을 쉽게 사용할 수 없으면 경기침체가 옵니다.
그리고 이 사이클은 중앙은행이 조절합니다.
이 단기부채 사이클은 보통 5~8년정도 지속되며 수십년 동안 반복됩니다.

이 단기부채 사이클의 저점과 고점은 상승 그 이전 저점과 고점보다는 높습니다.
변동하지만 계속해서 성장하기는 한다는 말입니다.
물론 평균 부채의 양도 변동하지만 계속해서 많아집니다.
이 이유는 인간의 본성이 부채를 갚기보다는 더 많이 빌리려고 하기 때문입니다.
따라서 긴 시간이 지나면 부채는 소득보다 더 많이 증가하고 장기부채 사이클을 만듭니다.

여기까지가 본 영상의 전반부(14분 35초) 까지의 내용입니다.

이 다음은 장기 부채 사이클에 관한 내용이 계속됩니다.

비트코인, 어디까지 오를것인가 (비트코인 장기관점)

탑건 TOPGeon — Mon, 4 Mar 2024 16:43:53 +0900

비트코인 장기관점에 대해 이야기해보겠다.

먼 미래까지는 아니고 앞으로 1, 2년 내지 3년정도의 프레임이다.

최근 비트코인은 상당히 강하게 상승하여 역사적 고점 근처까지 왔다.

현재 비트코인 가격

이정도까지 빠르게 상승할줄은 몰랐지만, 가까운 과거 어느정도의 상승까지는 성공적으로 예측한 바 있다.

아래 사진은 과거 트레이딩뷰에 포스트한 글이다.

우측 초록색 부분은 글 작성 당시 알 수 없었던 부분으로,

그림에 보이는 화살표는 저 가격움직임이 나오기 전에 (좌측 흰색 부분이 끝나는 시점때) 작도해놓은것이다.

https://www.tradingview.com/chart/BTCUSDT/i3ShNkNk/

speculator_TOPGeon 의 BINANCE:BTCUSDT 용 BTC wave counting(일봉, 중장기관점)

전체적으로 상방을 보는 이유는 지난 포스트와 동일합니다.(장기적 금 매수세, 달러위상약화(가격은 당분간 오를것으로 생각하지만), 비트 도미넌스 하락 종료 등) 하지만 예상과달리 추가적인

kr.tradingview.com

운이 좀 좋았고, 가격 뿐만 아니라 시간도 거의 정확하게 맞춘것을 확인할 수 있다.

물론 거래를 해서 돈을 버는것과 가격움직임을 정확히 예측하는것은 보통 생각하는것 보다는 상관관계가 적다.

그래도 전반적으로 도움은 되니 앞으로 가격움직임에 대해서도 생각을 해보려한다.

일단 현재까지 매크로상황을 정리해보면 다음과 같다.

-2024년 연초까지만해도 3월달, 늦어도 5월달 기준금리 인하 시작에대한 기대감이 많았다.

-2024년 1월 FOMC 이후 3월달 금리인하 확률은 거의 0%에 가까워졌고, 5월 or 6월 maybe 하반기? 로 예상이 늦춰졌다.

-2024년 2월 한 달간 여러 미국 경제지표들이 미국경제는 여전히 강하다는것을 보여주면서 '5월 금리인하 시작도 힘들거같은데..' 라는 인식이 생겨나기 시작했다.

-2024년 2월 PCE 수치가 예상치와 동일하고, 실업수당청구건수가 예상치보다 높아서 어느정도 기대감이 살아났고, 3월 FOMC를 기다리고 있는중이다.

매크로는 그럴진데, 중요한건 이 와중에 비트코인은 진짜 '오지게' 올랐다.

경제지표들이 강하게 나와서 기준금리 인하시기가 늦춰지는 와중에도 눌리면 말아올리고, 눌리면 말아올리고를 반복하며 올랐다.

상승장에는 악재를 무시하고 오르기 마련이다.

게다가 2022년의 큰 하락에 대한 피보나치 618 되돌림에서 모노파동의 조정 후 한 번에 돌파하고 상승했는데,

경험상 이러한 강한 상승은 추세가 지속되어 전고점을 넘기는 경우가 많았다.

그리고 이런 상황에서는 중간중간 조정이 있더라도 조정이 빠르고 강하게 딱 떨어진 후 다시금 말아올리고 상승하는 경향이 있다.

이런 상승은 쉽게 꺾이지 않는데, 더군다나 올해 안에 금리인하가 되기만 한다면 더 상승하는것은 어렵지 않을것이라 생각한다.

그래서 결론은 아래 그림과 같다.

WOW

내가 쓰면서도 조금 미친것 같긴 하지만, 소신대로라면 90K 까지는 오를 확률이 높아보이고,

그림에는 120K까지 그려놓긴했지만 그건 일단 90K 찍고나면 그 때 경제상황을 다시 봐야할 것 같다.

음 그리고 조금 개인적이고 조심스러운 생각이긴 하지만,

미중 무역분쟁이 심해짐에따라(무역분쟁의 골조는 AI와 반도체, 친환경 기술이지만)
중국 입장에서는 본국이 확보할 수 있는 어떠한 무기라도 확보해야하고,

이것이 중국과 러시아의 금과 비트코인 지속적 매수세로 이어질 가능성이 상당히 높다고 생각한다.

(데이터가 있으면 확인하고싶지만 방법을 못찾았다.)

공산주의국가는 특성상 비트코인과의 관계가 남다른 면이 좀 있다.(러시아는 공산주의는 아니지만)

말이 많았지만 사실 난 '이러이러한 논리로 상승할거라 생각한다' 이런 주장을 별로 안믿는다.

아무리 논리가 그럴듯해도 결과가 틀리면 말짱 도루묵이기 때문이다.

논리는 수학과 일부 과학에서는 대부분 맞지만,

정치나 경제와같이 변수가 너무 많고 0또는 1로 이분할 수 없는 분야에서 논리는 '마케팅의 범주를 벗어나지 못한다' 고 개인적으로 생각한다.

어쨋든 내가 하고자하는말은

내 논리는 위와 같지만 이것이 사실이라고 주장하는게 아니고, 누군가가 동의해야한다는 것도 아니라는거다.

내겐 무엇보다도 '경험상 이러한 상황에서는 당분간 더 오르는 경우가 많았다' 는 것이 중요하다.

미국CPI(소비자물가지수)발표, 이번엔 꽤 중요하다!(feat.나스닥, 비트코인 향방)

탑건 TOPGeon — Tue, 13 Feb 2024 19:16:09 +0900

오늘(2024.02.13) 22:30, 불과 3시간 후 미국 CPI발표가 있다.

인플레이션이 완화되고 있다고 여겨졌던 지난 몇 달간 CPI는 나스닥과 비트코인 가격에 큰 영향을 주지는 못했다.

(발표 전후 단기적인 움직임에는 당연히 영향을 준다.)
그동안 CPI보다 실업수당청구건수나 실업률과 같은 노동 데이터가 더 큰 영향을 주었다.
인플레이션이 목표치까지 내려가는데 핵심적인 요소가 노동시장이라고 여겨졌고, 연준도 그를 주시하고 있었기 때문이다.

하지만 지난 1월 FOMC 연설에서 파월의장은 노동이 여전히 중요한 요소이긴 하지만 이전만큼 비중을 두고있지는 않다는 뉘양스의 언급을 한 바 있다.

1월 FOMC 전까지는 3월달에 금리인하가 시작될 수 있다는 시장참여자들의 기대가 있었고,

FOMC 연설에서 파월의장이 3월 금리인하는 논의된 바 없다고 말하자 나스닥은 어느정도의 낙폭을 보였다.

(이후부터 계속 상승)
3월 금리인하 가능성이 거의 없어졌음에도 나스닥과 비트코인은 잠깐의 조정 후 현재까지 계속 상승하였다.
(현재는 분명한 상승장이라는 증거)

현재 시장참여자들의 심리는

5월달 금리인하 vs 하반기 금리인하

로 나뉘어있다.

'5월달부터 금리인하를 할 것이지만 기대감을 낮추기위해 많은 희망을 주지는 않을것이다' 는 의견과,

'계속 경제지표들이 강한것을 보니 하반기 금리인하를 하게될 것 같다' 는 두 가지 생각이다.

이런 상황에서 노동지표의 중요도까지 저하되었으니,

그리고 무엇보다도 나스닥과 비트코인이 쉼 없이 올랐기에,

CPI 수치가 두 가격에 미치는 영향은 적지 않을것이다.

CPI가 컨센서스보다 높다면
아무래도 나스닥과 비트코인의 상승을 기대하기는 어렵지 않을까 생각한다.(추후 2, 3주 정도의 기간동안)

주식시장에는

'상승장에는 롱을 잡고 그저 기다려라'

'어떤 악재가 나와도 상승장에서는 그저 오른다'

와 같은 격언들이 많다, 그리고 지금은 상승장이다.

그래서 솔직히 이렇게 말하는게 맞나 싶다.

하지만 소신대로 말하자면 조정이 한 차례 올 가능성이 높다고 생각한다.

하지만 정말 조정이 오더라도 한두 달 정도의 텀 이후에는 다시금 상승을 지속할 가능성이 높다고 생각한다.

CPI가 컨센서스보다 낮거나 같다면

일단은 상승할 가능성이 높다.

비트코인은 1~2%, 나스닥은 1% 내로 단기상승을 할 가능성이 높다고 생각한다.

하지만 그 이후가 문제인데, 만약 조정이 기다리고 있다면 이것을 재료로 단기 상승을 주었다가 본격적인 하방 조정이 시작되게된다.

물론 진짜 조정이 올지는 알 수 없지만 최근 상승세가 너무 가팔랐기에 이 CPI 재료를 활용하여 롱포지션을 정리하려는 세력이 적지 않을것이라 생각한다.

그래서, CPI가 컨센보다 낮다고 5월 금리인하 시작이다! 라며 급하게 롱포지션을 들어가는것은 섣부르지 않나 라는 생각이 든다.

결론

장황하게 설명했지만 결국 이런 상황에서 쉽사리 롱포지션을 잡기에는 위험하다 라는 의견이다.

만약 나스닥과 비트코인이 소폭 상승한다면 오히려 숏 기회를 노릴 생각이다.

(하지만 상승장의 위력은 정말 강력하기에... 타점도 잘 잡고 손절도 칼같아야한다.)

한마디로 나스닥, 비트코인 모두 '아래와 같은 상황이 발생할 가능성이 있으니 주의하자' 라고 요약할 수 있겠다.

사진은 비트코인 15분봉 차트이다.

[2024.01.24] 러시아 자본통제 연장(feat.러우전쟁 이후 러시아 통화정책)

탑건 TOPGeon — Wed, 24 Jan 2024 18:55:21 +0900

https://kr.investing.com/news/economy/article-93CH-993042

러시아, 루블화 지지를 위해 자본 통제를 연장할 계획 By Investing.com

러시아, 루블화 지지를 위해 자본 통제를 연장할 계획

kr.investing.com

-4월 만료 계획이었던 러시아 자본통제 2024년 말까지 연장

러시아는 2023년 10월 자본통제를 시작했고, 그 내용은 다음과 같다.

'에너지, 금속, 농업, 화학, 목재 등 분야 43개 수출그룹에 대하여
6개월간 수출대금 수령 후 60일 이내 수령한 외화의 80% 국내 은행계좌에 입금, 이후 2주 이내에 해당 금액의 90%를 국내에서 루블화로 환전 의무.'

원래 이 정책은 2024년 4월 만료 계획이었지만, 2024년 말 까지 연장된 것이다.

이 결정이 달러루블화 환율에 어떤 영향을 미칠지 알아보기 위하여

러우전쟁 이후 러시아의 통화정책에 대해 간단히만 짚고 넘어가도록 하자.

러시아 통화정책(러우전쟁 이후)

2022년 2월 24일 우크라이나 침공, 직후 인플레이션 16.7%.
2022년 2월 28일 기준금리 20%로 인상(10.5p 인상), 자본통제 시작

전쟁리스크로 루블화 가치는 급락하고 미국의 금리인상으로 달러가치는 상승하던 시기였기에 달러루블 환율은 급격하게 치솟는다.

인플레이션을 통제하고 전쟁 리스크로 인한 루블화 매도를 방지하기 위해 러시아 중앙은행은 기준금리를 큰 폭으로 올리고 강도높은 자본통제를 시작한다.

달러가치는 계속해서 상승했지만 기준금리 20%에 미치기에는 역부족이었고, 원유수출 대금 루블화결제를 고수하는 등 다방면에서 자본통제를 효과적으로(?) 하면서 루블화가치는 다시금 급상승한다.

(경제재제가 온전히 이루어지기 전이라 많은 석유를 유럽에 수출하였다.)

2022년 4월 금리인하 시작, 5월 자본통제 완화

루블화 가격이 안정됨에 따라 금리인하를 시작하고 자본통제를 완화한다.

이후 기준금리를 꾸준히 내리고 7.5% 에서 동결하는 상황이 지속된다.

이런 와중에 러우전쟁은 지지부진하게 흘러가여 전쟁자금이 지속적으로 투입되게 되고,

세계적으로는 경제재제가 본격화되어 유럽은 러시아의 천연가스로부터 완전히 독립하는 등 러시아의 수출 경로가 상당부분 사라진다.

2023년 7월 금리인상 시작

러시아가 기준금리를 7.5% 로 동결하는 동안 미국 기준금리도 어느새 5.5%까지 올라오게된다.

미국이 고금리를 어느정도는 유지할 것으로 전망되는 와중 러시아는 계속해서 경제재제를 받고, 수출액은 적어지는데 수입의존도는 높다보니 루블화는 계속 약화되었다.

루블화의 추가적 가치하락을 막고 다시금 오르는 인플레이션을 방어하기 위해 23년 7월 금리인상을 다시 시작한다.

2023년 10월 자본통제 시작

금리를 다시 올리기 시작했지만 루블화 하락의 본질적 이유라고 볼 수 있는 러시아의 글로벌 정치입지가 나아지지 않는 만큼 루블화 가치는 계속해서 떨어졌다.(달러루블 환율은 계속 올랐다.)

2024년 3월에 러시아 대선이 있는만큼 루블화 약세와 인플레를 잡는것이 중요했고, 23년 10월 자본통제를 시작한다.

이 자본통제가 위 뉴스기사에서 언급된 내용이다.

아래는 러우전쟁 발발 이후 달러루블 환율 차트이고, 위에서 언급한 타임라인을 표기해놓았다.

차트를 확인하면 정확히 2023년 10월 자본통제 채택 이후 달러루블 환율이 떨어지고 있음을 확인할 수 있다.

미국 금리인하 이야기가 슬슬 나오는 상황에서 러시아의 기준금리는 다시금 10% 이상을 넘겼고, 자본통제까지 시행한것이 작용했다고 볼 수 있다.

그렇다면 달러루블 환율은 계속해서 하락할까?

2024년 중순에는 미국이 금리인하를 할 가능성이 높아보이는 와중 러시아가 자본통제 기간을 2024년 말까지 연장했으니 달러루블 환율이 계속해서 하락하지 않을까 라고 생각할 수 있다.

어느정도는 맞는 말이라고 생각한다.

하지만 러시아의 인플레이션이 상승중이기에(현 7.4%, 그리고 수입물가가 지속적으로 높을 가능성이 크기에 인플레이션이 쉽게 잡히지 않을 수 있다.) 러시아 중앙은행이 언제 다시 기준금리 인하를 고려해야할지 모른다.(현 기준금리 16%.)

그리고 가장 중요해보이는것은 러시아의 경제 자체인데, 경제재제가 멈추지 않는 이상 수출에는 지속적으로 난황을 겪을 것이고 그나마 경제를 돌아가게 만들었던 군수물자 부문은 전쟁 규모가 줄어감에 따라 역시 사그러들 것이다.

러시아 정권은 경제가 탄탄하다고 말하지만 러시아인 만큼(..) 그것을 믿을 수는 없고, 계속해서 상황을 살피어야 할 것이다.

또한 러시아의 경제가 불안하다면 지금처럼 높은 기준금리를 유지하는것도 힘들 것이다.

따라서 표면적으로는, 그리고 앞으로 짧은 기간동안은 달러루블 환율이 소폭 하락할 수 있겠지만,

러시아 경제 자체가 좋아지지 않는 이상 장기적으로 하락할지에 대해서는 의문이 있다.

오히려 장기적으로는(1년 이상) 상승할 가능성도 열어두어야하지 않을까 라는 생각을 한다.

[2024.01.23] 엔저는 언제 끝날 것인가(feat.일본 통화정책 역사, 투자 아이디어)

탑건 TOPGeon — Tue, 23 Jan 2024 21:06:18 +0900

https://kr.investing.com/news/economy/article-93CH-992783

일본은행은 통화정책을 안정적으로 유지할 것으로 예상됩니다. By Investing.com

일본은행은 통화정책을 안정적으로 유지할 것으로 예상됩니다.

kr.investing.com

요약

일부 경제학자들은 마이너스 금리 정책을 빠르면 4월에 종료할 것으로 전망.
일본에서 긍정적인 임금 인플레이션 사이클이 시작될 가능성 있음.
분기별 전망 보고서에서는 향후 몇 년간 인플레이션이 목표치인 2% 에 근접할 것이라는 전망.
우에다 총재는 2% 인플레이션과 견고한 임금상승을 기다리는 중이라고 언급.

일본은 상당히 오랜 기간동안 저금리정책을 유지해왔고, 때문에 엔화는 약세를 유지했다.

일본 저금리정책을 이해하기 위해 일본 통화정책의 역사를 아주 간단히만 짚고 넘어가자.

1985년 플라자합의로 엔화는 높은 가격에 고정되고, 그 전까지 강력한 수출력으로 국력을 키우던 일본은 그 수출경쟁력을 잃는다.

1990-2000년 수출경쟁력을 잃은 일본은 내수시장으로 눈을 돌리고 경기부양책을 펼친다. 이 시기에 증시와 부동산은 엄청난 상승(거품) 을 경험하고, 그 거품이 터지면서 오랜 침체기를 겪는다.

2006, 2007년 금리를 올려 오랜 저금리를 벗어나려 했지만 당시는 미국이 금리인하를 고려하던 상황이었고, 때문에 전 세계의 자금이 일본으로 몰린다. 엔화의 가치는 급격히 상승하고 다시금 수출경쟁력이 바닥으로 떨어진다.

2008년~등락은 있지만 대체적으로 저금리정책을 고수한다.(2012년 아베노믹스 시작)

일본의 통화정책은 대략적으로 이러한 흐름을 갖고있고,

2022년 미국이 대대적인 금리인상을 거치는 동안에도 일본은 그만의 통화정책을 유지했다.

비교적 최근까지도 저금리를 유지한 이유를 몇 가지 정리하자면,

저물가 기조
많은 국가부채(GDP의 250% 이상)
수출경쟁력

가 있다.

저물가 기조

일본은 오랜 경기침체와 고령화를 거치며 수요부족으로 인한 저물가 기조를 벗어나지 못했다고 평가된다.

즉 돈을 아끼는것이 고착화되어 국민 정서상 소비를 잘 안 하는것이 '정상' 으로 받아들여진다는 것이다.

같은 맥락에서 일본 기업들은 원자재 가격이 상승해도 그것을 소비자에게 전가하는것이 불가하므로(사람들이 구매하지 않으니까) 임금인상에 굉장히 보수적이다.

임금인상이 없으니 다시금 국민들이 소비를 늘릴 이유도 없어지는 악순환인 것이다.

만약 이 상황에서 금리까지 올린다면 소비가 더 줄어들 것이기 때문에 인플레이션이 2% 근방으로 상승할 때 까지 저금리를 유지한 것이다.

(현재는 소비심리도 많이 개선이 되었고, 특히나 엔저와 지난 원자재 가격 상승으로인해 수입물가가 높았어서 인플레이션이 3%를 넘는다.)

많은 국가부채

오랜 기간동안 저금리유지, 국채매입을 해왔기에 상환할 부채가 상당히 많다. GDP의 250% 나 되는 부채를 갖고 있는 상황에서 금리를 빠르게 올린다면 이자상환이 불가능해지기에 함부로 금리를 올리기 힘들다.

수출경쟁력

사실 수출 부분은 더 이상 엔저로 인해 경쟁력을 가진다고 보기는 힘들다.(오랜 시간이 흐르면 시장에서 자동적으로 균형이 맞춰지는 것이 근본적인 이유, 추가로 그 동안 내수에 많이 집중해왔음.)

하지만 현재 미국은 금리인하를 앞두고 있다. 지난 2006, 2007년과 동일한 상황인 것이다.

여기서 일본금리가 많이 오른다면 급격하게 엔고상태로 진입할 것이고, 수출에 문제가 생길 것이다.

하지만 일본은 언젠가는 이 저금리 정책을 벗어나야한다.(금리를 올려야한다.)

대표적인 이유는 다음과 같다.

수입물가 통제, 엔화약세 방어
부실기업 통제(구조개혁 안됨)
외국인력 유치

수입물가 통제, 엔화약세 방어

2022년 중반부터는 일본의 CPI도 2%를 훌쩍 넘기 시작했다. 이후 4%를 찍고, 현재는 2.6% 로 내려온 상황이다.

이유는 소비심리의 극적 개선이라기 보다는, 전 세계적인 원자재 가격 상승과 엔저에 따른 수입물가의 급등이라고 볼 수 있다.(물론 소비심리도 어느정도는 개선된 것으로 보인다.)

당연하게도 수입물가는 소비심리와 어느정도 반대 방향을 갖고있다. 소비심리가 살아나고 있는데 수입물가가 높아지면 말짱 도루묵이 되는 것이다. 그것을 제외하더라도 엔저가 수출경쟁력을 더 이상 높여주지 않는 상황에서 수입물가를 높게 유지하는 것은 손해가 크다.

(모든 정책이 그렇듯 시간이 충분히 흐르면 시장은 균형을 찾게 되고, 다음 스텝을 위해 예전과는 또 다른 정책을 펼쳐야 하는 끝없는 굴레인 것이다.)

이런 흐름을 글로벌 투자자들도 알고 있기에 일본 국채를 매도하는 흐름도 있기 마련인데(저금리 정책을 언제까지나 유지할 수 없다고 판단하기에), 정책과 무관하게 이러한 매도세에 의해 시장금리가 상승하는 것을 막기 위해 일본은행은 시장에 개입도 해야한다.(국채를 매입해야한다.)

계속해서 국채를 흡수할 수는 없기에 언젠가는 금리를 올려야한다.

부실기업 통제

금리가 낮고 유동성이 풍부하니 이익을 내지 못하면서도 영업활동을 중단하지 않는 부실한 기업들이 늘어난다.

이것 역시 만성적 악순환으로 이어지기 전에 전에 끊어내야한다.

(부실한 기업이 너무 많아지면 금리를 올렸을 때 한번에 많은 회사가 파산하고, 수많은 노동자가 실직하며, 소비가 경직되고 경기가 어려워지니 다시금 금리를 내리고 돈을 풀어야하는 악순환.)

외국인력 유치

우리는 기술의 발전이 경제발전에 엄청난 영향을 미치는 시대에 살고있다. 특히나 현재 AI기술과 그에 필요한 반도체는 앞으로 수십 년간 세계경제의 판도를 결정할 정도로 중요하다. 그 말인 즉슨 뛰어난 외국인력을 데려와서 국내 기술발전을 이룩하는 것이 굉장히 중요하다는 것이다.

그런데 엔화의 가치가 너무 낮으면(본국과 비교했을 때 임금이 너무 낮으니까) 외국의 인재들이 일본에서 일할 리 없을 것이다.

그렇다면 앞으로 일본의 통화정책은 어떻게 될 것이고, 우리는 그로부터 어떤 투자 아이디어를 얻을 수 있을까?

일본이 금리를 급격하게 인상할까?

결론부터 말하자면 급격한, 또는 상당한 인상의 가능성은 낮다고 생각한다.

금리를 급격하게 또는 상당부분 인상하면 국가부채 이자 상환부담이 커지고, 이 상환을 위해 또 국채를 발행해야하는 악순환이 생길 수 있다.(미국이 하고 있는 것... 엔화는 안전자산으로 평가받긴해도 달러는 아니다.)

또한, 일본의 2024, 2025년 GDP 전망치가 그다지 높지 않다.

경기가 그다지 좋지 않은 상황에서 급격하게 금리를 인상했다가는 경기침체에 빠질 수 있다.

결론

다소 허무한 결론에 도달한 듯 하지만,

일본 기준금리는 결국 올려야 하고 그 시기가 임박한 것으로 보이지만, 인상 속도가 빠르거나 인상폭이 클 것으로 생각되지는 않는다.

위 뉴스에서 우에다 총재가 2% 인플레이션과 임금인상을 기다리고 있다고 언급하였는데,

결국 금리인상을 하더라도 경기침체에 빠지지 않을 만큼 단단한 상황이 마련되기를 바라는 것이다.

투자 아이디어

1.달러-엔 환율 숏

간단하게는 달러-엔 환율에 대한 숏을 생각할 수 있을것이다.

하지만 이 달러-엔 환율의 하락은 일본이 기준금리를 올리는 전후 동안, 즉 비교적 짧은 시간 동안 진행될 것이라고 생각되고, 급격한 인상을 할 가능성은 낮은만큼 메리트가 크다고 생각되지는 않는다.

타점을 잘 잡는다면 짧은 기간동안의 거래로는 적절해 보인다.

(물론 장기간을 봐도 하락했을 확률이 높지만 하락폭이나 시간적인 부분에서 큰 메리트가 보이지 않는다는 것.)

2.미 국채금리, 일본 국채금리 스프레드 축소

미 국채, 일본 국채금리 스프레드는 조금 더 직접적이라 생각한다.

일본이 현재 하려는것이 결국 오랜 기간의 저금리 기조에서 벗어나 미국 금리와 그 보폭을 맞추려는 것이기 때문이다.

둘 다 장기채, 같은 비중으로 미 국채 롱, 일본 국채 숏에 진입한다면 합리적인 거래를 할 수 있을 것으로 생각된다.

3.주식 직접투자

일본이 정말 금리인상을 단행했는데 경제가 잘 버텨주는 상황이라면 일본의 수입량은 크게 떨어지지 않은 동시에, 일본에 수출하는 회사는 마진을 높일 수 있을것이다.

일본 수출 비중이 컸지만 엔저로 인해 주가가 많이 하락했던(그런 회사 중 살아남은게 있을까...?) 회사가 있다면 수혜를 꽤나 볼 수 있을 것이다.

정말 금리인상이 확정된다면 이런 회사를 찾아보도록 하겠다.

[2024.01.18] 케냐 IMF 구제금융, 달러/케냐실링 숏 기회?(feat.1997년 한국 IMF)

탑건 TOPGeon — Thu, 18 Jan 2024 20:02:34 +0900

https://kr.investing.com/news/economy/article-93CH-991006

IMF, 케냐의 재정난 해결을 위해 9억 4,100만 달러 대출 승인 By Investing.com

IMF, 케냐의 재정난 해결을 위해 9억 4,100만 달러 대출 승인

kr.investing.com

IMF는 케냐에 9억 4,100만 달러 대출 승인.
IMF는 외부 및 국내 요인으로 인한 장애물에도 불구하고 케냐의 탄력적인 경제 성장을 인정.
케냐 6월 20억 달러 규모 유로본드 만기 도래.
케냐 정부는 IMF 자금과 세계은행 및 아프리카 수출입은행, 무역개발은행과 같은 지역 은행의 예상 자원이 다가오는 외채를 관리하는 데 핵심이 될 것이라고 밝힘.

케냐에 대해서 간단하게 알아보고 넘어가자면 다음과 같다.

케냐는 사하라이남 아프리카에서 경제적으로 발전된 편(세 손가락 안), 중국 일본 등 외국투자도 나름대로 활발함. (아프리카는 대체적으로 중국의 투자를 많이 받음, 특히 광산.)
금융시스템이 주변국들에 비해 선진화됨, 정부의 경제성장에대한 욕구가 있는 편이고 티타늄과 석유도 일부 매장되어있음.
하지만 어디까지나 주변국들에 비해서이고, 빈부격차가 매우 심하고 슬럼가도 많음.
사하라이남 아프리카 타 국들에 비해 국가 행정력이 영향력을 발휘하는 편.
내전이 몇 십년간 없었다는것도 메리트에 속함.

연준의 기준금리 인상과 긴축은 대부분의 경우 개발국들의 경제상황을 난처하게 만든다.

개발국은 외화를 채입해서 물품을 수입하고 인프라를 구축하는 경우가 대부분인데, 금리가 오르면 외화가 부족해지고 상환부담이 커지기 때문이다.

현재 기준금리 인하에 대한 기대감이 점점 커져가고 있는 와중, 2024년 내에 기준금리 인하가 시작될 것임은 많은 시장참여자들이 사실 처럼 받아들이고 있는 듯 하다.

기준금리가 인하되고 자금여유가 생기면 시간차가 좀 있겠지만 개발국의 상황도 현재에 비해서는 어느정도 나아지기 마련이다.

케냐가 IMF 구제금융을 받은 것은 당연하게도

1.일단 차입한 외화로 급한 불을 끌 수 있다.(다른 자금을 차입할 때 까지 시간을 벌었다..)

2.IMF는 케냐가 할 수 있다고(..) 판단했다.

를 뜻하고,

기준금리 인하를 통해 달러가치가 더 치솟기는 쉽지 않고

+ 케냐의 상황이 나아짐에 따라 달러/케냐실링 환율은 점점 상승압력을 잃어갈 것임을 생각해볼 수 있다.

1997년 한국이 IMF에서 구제금융을 받았을 때는(물론 지금 케냐가 받은 자금의 2배이고, 거의 30년 전이다..)

구제가 공표된 시점부터 한 달 이내로 달러/원 환율은 고점을 찍고 오랜기간동안 하락했다.

(물론 한국의 경제가 이후 승승장구했기때문)

아래는 1997년 당시 달러/원 환율 주봉차트이다.

어찌되었든 달러/케냐실링 은 당분간은 더 상승하더라도 1년 후 정도의 텀을 내다보았을 때 지금에 비해서 낮을 확률이 높다고 생각할 수 있다.

아래는 달러/케냐실링 현 시점 일봉 차트이다.

내가 뭘 본거지..

아무리 떨어질 것으로 분석했다해도 이런 기세로 상승하는 상품 숏에 진입하는것은 리스크가 매우 크다.

그래서 풋옵션을 매수하는 전략이 필요하지 않을까 생각한다.

위 뉴스 요약부분을 보면

6월 20억 달러 규모 유로본드 만기 도래
케냐 정부는 IMF 자금과 세계은행 및 아프리카 수출입은행, 무역개발은행과 같은 지역 은행의 예상 자원이 다가오는 외채를 관리하는 데 핵심이 될 것

라고 되어있는데, 6월 만기채권이 어떻게 해결될것인지, 추가 자금마련은 어떻게 될 것인지를 살피면서

앞으로 한 두 달 정도 기다리면서 천천히 풋옵션을 매수하면 최고점은 잡지 못하더라도

1년정도의 기간에서 충분히 확률높은 거래를 할 수 있지 않을까 생각한다.

근데 달러/실링 풋옵션을 어디서 매수하지..?